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12 对冲基金（第3页）

“错！”海莉指着图，“你没有抵押物，所以大银行不会借你钱。夹层融资是一种高端人脉专属贷款，他们看中的是你未来的增长潜力，而不是你的资産。你就当是某种的私人订制——门槛高丶利息贵，但不会一脚把你踢出局。”

“他们会附加一个股权转换权。”海莉画了一条小箭头，“如果公司未来估值涨了，投行可以以市场价打八折把债务换成股份——但这个转换条款是固定的，不会让他们有话语权，也不会让你变成被赶走的创始人。”

“为了避免你担心的股权被稀释过多，我在夹层融资下又加了些复杂的设计，保证借完钱後，你的控制权也纹丝不动。”海莉又在图上画了几层楼，让“帝国大厦”看起来更高了一些，

“可转换债券（vertibleBonds）。它和夹层融资类似，但利率更低（5%-6%），只在IPO或并购时才允许转换股权。”

她耸耸肩：“换句话说，你可以把融资压力推迟到未来五年後。这五年里你可以拿着这些钱去做增长丶去研发丶去拓展市场，而不必在初期就交出控制权。”

亚当明白了：“所以，我可以先用别人的钱，把公司做到更高估值，然後等公司值更多钱了，再决定要不要让他们入股？”

“没错。”

“如果五年後我们还是没赚到钱怎麽办？”

海莉双手一摊：“那就老老实实还钱......当然，你不会允许自己活不到五年後吧？”

亚当没接话。

海莉换了个坐姿，继续说道：“最後一部分——风险对冲。”她在大楼顶端画了一个盾牌。

“这一部分算是为确保我们更长期的合作，我的一些小小的友好馈赠。”海莉轻轻敲了敲纸上的盾牌。

亚当：......

她还怪好心的。

“如果未来要进入国际市场，那就会面临汇率风险丶利率风险和市场波动。你们的融资和现金流都会受影响。所以——”她写下几个单词：

汇率对冲－你赚到的钱不会因为汇率波动而蒸发。

利率掉期－银行加息不会让你破産。

信用违约掉期（CDS）：借的钱出问题了，有人替你兜底。

这部分成本很高？”亚当问。

“不高，对冲成本大概占你们融资总额的3%-5%，但能让你们稳住大局。”海莉耸肩，“这叫风险意识，宁可多花点钱对冲，也不会让自己在市场上裸︱奔。”

“裸︱奔？”

“形象点，你知道的。”海莉摊手，“搞金融就像走钢丝，聪明人不会在没有安全网的情况下玩命。”

【作者有话说】

想了想还是按照惯例介绍一些相关内容吧，希望我整理的还算易懂。

企业融资的一些方式（不完全统计）：

1.银行贷款：企业向银行借款，资金可用于日常运营丶扩张丶并购，需要抵押资産（如房地産丶设备），贷款利率受企业信用评级和基准利率（Libor丶SOFR）影响。

2.企业债券：企业通过公开市场向投资者发行固定收益债券，并在到期时偿还本金和利息。适用于大规模融资（通常在5亿-100亿美元之间），利率比银行贷款低，但企业必须具有良好的信用评级。债券可以在二级市场流通。

3.商业票据：一种无抵押短期债务，通常由信用评级较高的公司发行，发行成本低（比银行贷款便宜）【近年来比较流行一些花式玩法，本文不太会涉及】

4.资産支持证券（ABS，Asset-BackedSecurities）：企业将应收账款丶房地産丶汽车贷款丶信用卡债务等资産打包，并以此为抵押发行债券融资。适用于拥有大量可证券化资産的企业（比如银行丶制造业丶汽车公司丶地産商）这种融资方式也被称做证券化，美国银行曾经通过发行房贷支持证券（MBS），融资超过500亿美元。

华尔街是证券化玩法的专业户，是开创者也是发扬者，这种模式可以说撬动了全球商业，非常非常复杂，远比夹层融资复杂，在之後会多次提及，到时候针对性再展开吧。

5.杠杆贷款：高风险丶高回报的债务融资方式，通常用于杠杆收购（LBO），在私募并购丶对冲基金融资的时候比较常见，利率很高，Libor+4-6%左右，企业用的还是比较少（但也有案例，2013年，戴尔科技（Dell）通过240亿美元的杠杆收购完成了私有化）

6.夹层融资：介于债务和股权之间的一种融资方式，通常包括次级债务+股权衍生工具（如可转换债券丶认股权证）。企业通过夹层融资获得资金，投资人除了债务利息外，还可能获取企业股权或未来收益分成。

这个说起来比较复杂而且操作很多，可以夹层里+夹层，套娃再套娃，请允许我用最简单的方法来解释底层逻辑，譬如100万贷款里，70万是贷款，30万是可以转换为股权的贷款，大致的一个含义。马斯克的Spacex早期采用了这种模式。

7.可转债：可以转换为公司股票的债券。债券持有人可以选择持有债券（获得利息），或在未来将债券转换为股票（获取潜在股价上涨收益）。（比如30万可转债，我未来可以选择继续拿30万债券收利息，也可以选择把30万转成股票，取决于这个公司发展的好不好）

很多科技公司都采用了这种模式，包括但不限于特斯拉丶亚马逊丶阿里巴巴丶京东丶携程。这种方式一方面从银行吸收低息贷款减少财务负担，降低融资成本，另外可以相对而言减少股权稀释。（因为会牵一系列复杂的条款去限制转股）

就在去年阿里巴巴发行了50亿美元可转债，且最近涨势惊人，当然本条信息不构成任何投资建议。

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无论是夹层融资还是可转债融资，我们都称作混合融资，是相对于基础贷款来说较为复杂的融资方法，适用于高成长的企业。

之後几章我们分别介绍不同的金融産品，也有一些很有意思很复杂的玩法。

海莉的职业发展道路是交易员—明星交易员—对冲基金合夥人—顶尖资管对冲老板，所以会设计産品，能为企业做策略，是她的必修课。

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